EVERGRANDE, le nouveau Lehman Brothers ?

Dernière mise à jour : 31 mai





Le Lehman Brother Chinois ?


Les marchés financiers ont vécu un début de semaine très compliqué avec une forte montée de l’inquiétude concernant la santé d’EVERGRANDE, le deuxième promoteur immobilier chinois qui est en grande difficulté avec une dette de 300 milliards de dollars qu’il n’arrivera peut-être pas à rembourser. Cette affaire nous rappel dans certains de ces aspects une autre entreprise de taille « systémique » qui avait tout simplement disparu au début de la dernière grande crise économique, la fameuse banque Lehman Brothers disparue en 2008 avec la crise des Subprimes.


Qu’est-ce que Evergrande ?


EVERGRANDE est un grand groupe immobilier chinois mais ses activités s’étendent également dans d’autres secteurs. Ce Conglomérat possède des centres commerciaux, des entreprises dans la santé, l'assurance, les panneaux solaires, les parcs de loisirs, l’eau minérale ou encore le football.


EVERGRANDE a joué un rôle important dans le développement économique de la Chine en

produisant des logements pour les chinois qui souhaitaient accéder à la classe moyenne en venant se loger dans les grandes villes. L’immobilier joue un rôle prépondérant dans l’économie chinoise, le secteur représente plus de 13% du PIB chinois et 28% de la dette.


Quel est le problème de cette entreprise ?


Début septembre, l’énorme dette de 300 milliards de dollars du groupe a commencé à faire du bruit car l’entreprise a déclaré qu’elle n’était pas en mesure de rembourser ses créanciers. Ces difficultés peuvent être attribuées au Covid qui est venu perturber les activités du groupe dont les centres commerciaux qui n’ont pas accueilli de public pendant un certain temps.


EVERGRANDE doit en plus de cela faire face à des particuliers qui ont déjà payé pour la construction de leur logement. Plus d’un million de logements sont ainsi en attente d’être construits alors que l’entreprise est au bord de la faillite.


Les particuliers et institutionnels qui ont investi dans ces constructions ont donc naturellement peur de ne jamais revoir leur argent, ni leur logement d'ailleurs.


Quelles peuvent être les conséquences pour la Chine et le reste du monde ?


Le promoteur a annoncé en milieu de semaine dernière qu’il pourrait rembourser une première échéance de 38 milliards de dollars mais rien ne dit qu’il pourra rembourser les prochaines échéances à l’heure qu’il est.


Pour ce qui est des conséquences, c’est ici que nous retrouvons certains parallèles avec la banque Lehman Brothers qui avait fait faillite en 2008 à cause de son exposition aux subprimes.


La crise des subprimes est une crise financière qui a touché les États-Unis à partir de juillet 2007 et qui s'est ensuite diffusée dans le monde entier. Les subprimes sont des prêts immobiliers dont le taux d'intérêt varie en fonction de la valeur du bien qu'ils ont permis d'acheter : plus celui-ci vaut cher, et plus les intérêts que paie l'emprunteur sont bas. Quand le bien perd de la valeur, le taux d'intérêt augmente.


Or, en 2007, la valeur des biens immobiliers s'effondre aux États-Unis. Les taux d'intérêts augmentent donc considérablement, et des millions d'Américains ne peuvent plus rembourser leurs emprunts.


Les entreprises de crédit qui ont accordé ces prêts les ont en grande partie revendus sous forme de titres (on parle de « titrisation ») à d'autres banques, auxquelles sont versés les remboursements effectués par les emprunteurs initiaux


Les banques américaines et européennes possédaient un grand nombre de titres subprimes. Dans les faits, elles ne pouvaient plus espérer toucher de versement de la part des emprunteurs, et le montant global de ce qu'elles possédaient vraiment diminuait considérablement. Les banques ont donc vendu de nombreuses actions pour augmenter leurs réserves monétaires, ce qui a fait chuter les cours des Bourses.


La Réserve fédérale américaine (Fed) et la Banque centrale européenne (B.C.E.) ont alors dépensé des milliards de dollars et d'euros pour sauver les banques et endiguer la crise.


Mais, le 15 septembre 2008, la faillite de la grande banque d'affaires américaine Lehman Brothers provoqua une panique sur les marchés financiers. La crise se répercuta alors sur l'activité des pays développés, qui ont connus un fort ralentissement économique dans les mois qui ont suivis.


Or si le conglomérat ne réussit pas à rembourser sa dette en temps voulu, il aura 30 jours pour négocier un compromis avec ses créanciers, 30 jours avant de se voir déclaré en défaut de paiement.


La chute du groupe pourrait donc avoir des conséquences similaires à celle de la chute de Lehman en 2008 mais les probabilités de crise financière mondiale sont moins sûres qu’a cette période.


Mais pourquoi les mêmes causes n’engendreraient pas les mêmes conséquences ?


Car la majeure partie de la dette d’EVERGRANE est détenue par des acteurs chinois et la faculté à mettre en difficulté des acteurs étrangers et donc plus faible que pour la banque américaine qui était réellement imbriquée dans l’économie mondiale.


De plus, cela fait plusieurs mois que la situation d’EVERGRANDE inquiète. La surprise n’est pas aussi importante qu’à la fin des année 2010 et les acteurs du marché ont eu le temps de se préparer à plusieurs éventualités.


Enfin, les autorités chinoises ont de fortes chances d’intervenir si ce dossier devait devenir très problématique


Scénario probable


Evergrande a été lâché par son deuxième actionnaire le 23/09, au même moment, le wall street journal nous annonçait que la Chine se préparerait à la faillite du conglomérat.

Un tel scénario de crise en Chine pourrait avoir un impact non négligeable sur les valeurs du luxe française (LVM, KERING …) pour lesquelles la Chine représente 30% des ventes.


Pour ce qui est de la Chine, le plus grand risque est que le gouvernement chinois ne parvienne pas à faire dégonfler la bulle immobilière de manière contrôlée. C'est pourtant ce qu'il faut espérer car si cette crise immobilière n'est pas contrôlée alors il est probable de voir un krach bancaire succéder à celui de l'immobilier puisque les ménages et les entreprises se retrouvent sans capacité à rembourser leurs emprunts. Il pourrait ainsi y avoir une contamination des autres secteurs économiques en Chine.


Enfin, la chute d'EVERGRANDE risque de peser sur la croissance économique chinoise qui n'était déjà plus la même que celle du début des années 2010 avec des prévisions de 3% à 4% contre 10% encore à cette époque..


EVERGRANDE pourrait avoir un impact négatif important sur cette croissance puisque l'entreprise pèse tout de même 2% du PIB de la Chine.


D'autres événement pourrait faire baisser les marchés mondiaux dont l'inflation.


L'équipe BDC.





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